原标题：财富X档案：科士达(002518)——网络新能源巨头 跌出估值底

  科士达是一家专注于电力电子技术及新能源领域的智能网络能源供应商。公司作为中国不间断电源产业领航者、行业领先的安全用电环境一体化解决方案提供商、新能源发电系统解决方案提供商，主要致力于数据中心关键基础设施产品、新能源光伏发电系统产品、储能系统产品、电动汽车充电产品的研发、制造及一体化解决方案应用。

  科士达的传统主业是UPS（不间断电源），是将蓄电池与主机相连接，通过主机逆变器等模块电路将直流电转换成市电的系统设备，市场规模近100亿元，IDC机房是UPS最重要的下游应用领域。

  目前UPS市场排名第一的是外资企业艾默生，科士达排名第二，也是国产UPS第一品牌。

  2017年公开资料显示，科士达的在线%，按这个数据分析，科士达UPS目前的市场占有率在10%左右。

  2017年公开资料显示，科士达的在线%，按这个数据分析，科士达UPS目前的市场占有率在10%左右。

  而且科士达已经从单纯的UPS向数据中心基础设施产品一条龙服务延伸，公司作为最早进入数据中心产品领域的国内企业，数据中心关键基础设施产品已包含：不间断电源（UPS）、精密空调、精密配电、蓄电池、网络服务器机柜、动力环境监控等设备和系统，大范围的应用于金融、通讯、政府机构、军工、轨道交通、电力、制造等行业和领域，是保障数据中心信息安全、可靠运行必不可少的关键设备。

  随着云计算的加快速度进行发展，高性能计算对于数据中心的安全要求更高，一次简单的雷击、电压突变、电流浪涌、脉冲干扰等，都可能让这种高性能计算出现一些明显的异常问题。到2017年，融合架构已经占到全球服务器、网络、架构和服务市场总开支的三分之二，由上游厂商主导的“整体解决方案化产品化”在未来将成为数据中心基础设施建设主要模式。

  科士达基于完全自主研发的UPS、精密空调、精密配电、蓄电池、网络服务器机柜、动力环境监控六大产品线优势，针对不同规模数据中心建设特点，分别推出定位于小微型数据中心、中小型数据中心、大型数据中心的IDU、IDM、IDR系列产品化数据中心关键基础设施一体化解决方案。

  在巩固UPS市场地位的同时，科士达还多条腿走路，切入光伏+储能和充电桩领域。

  科士达进入光伏+储能基本就是技术平滑，光伏发电作为一种绿色能源，得到国家政策的全力支持以及用户的广泛应用。但是光伏新能源的波动性、间歇性等特点随着光伏发展对电网及用户的影响慢慢的变大。通过储能技术，可以很好的储存光伏电能，系统中引入储能技术后，可以轻松又有效地进行需求侧管理，消除昼夜峰谷差，平滑负荷。所以，采用光伏+储能技术具有重大战略意义。

  科士达现有新能源光伏及储能系统产品最重要的包含：集中并网光伏逆变器、分布式光伏逆变器、智能汇流箱、防逆流箱、直流配电柜、太阳能深循环蓄电池、监控及家用逆变器、模块化储能变流器、大功率储能变流器、太阳能深循环电池等。

  科士达现有新能源光伏及储能系统产品最重要的包含：集中并网光伏逆变器、分布式光伏逆变器、智能汇流箱、防逆流箱、直流配电柜、太阳能深循环蓄电池、监控及家用逆变器、模块化储能变流器、大功率储能变流器、太阳能深循环电池等。

  2017年，科士达的光伏产品收入达到10亿，几乎与UPS并驾齐驱，毛利率也达到35.62%，超过了传统主业的UPS。此外，科士达进入了国家能源局的光伏“领跑者计划”，也入选了2017年工信部《光伏制造业规范条件》企业，借助这些政策和规范，科士达的光伏逆变器业务是有保障的。

  而对于充电桩业务，则是科士达一定要抢占未来先机的一个领域，充电桩被认为是未来新能源汽车爆发的先决基础条件，兵家必争。目前公司充电桩业务目前大多分布在在公共交通、充电桩运营、房地产配套及乘用车等领域，2017年充电桩业务收入1.5亿左右，毛利率24%。

  在今年5月最新的一次机构调查与研究中，公司还表示未来会围绕电力电子行业有计划在机器人伺服控制、车载驱动等方面做一定的探索。

  科士达目前股价只有9元左右，按2017年业绩估算目前PE不足15倍，按众多机构预估的2018年业绩估算，只有10倍出头，这是科士达目前最大的关注点。

  从公司预告的上半年业绩看，预计与2017年持平，具体数据虽然没出来，但如果与2017年持平，则今年二季度业绩已经在开始复苏，毕竟一季度净利润是下降了16%，即便与一季度一样是下降状态，考虑到太阳能光伏产业最近出现的波动，也能够理解。我们按最差的预计，2018年科士达的业绩也基本会与2017年持平或略降，则估值也不超过20倍。

  在A股可比的公司中，我们最终选择UPS主业起家的另外两家公司做对比，它们分别是科华恒盛和易事特。科华恒盛与科士达的可比性最高，都是UPS国内大品牌（第一和第二），然后又切入新能源领域，而且科华恒盛目前的总市值51亿，与科士达53亿非常接近。

  从估值角度看，科华恒盛2017年刨除一次性投资收益净利润是1.7亿左右，按扣非净利润计算的估值目前是30倍PE，科士达2017年基本上没有什么投资收益，净利润是3.7亿，目前估值14.1倍！

  从收入情况看，科华恒盛2017年总收入24亿，科士达则达到27亿，净利润率科华恒盛只有7%，科士达为13.7%。另外一个易事特主业转向了太阳能，2017年主营收入73亿，扣非净利润7亿，净利润率9.6%，目前估值16倍，而由于其总股本达到了23.3亿，总市值则达到惊人的116亿，几乎是科士达的两倍！

  从上述对比显而易见，无论是与最相近的科华恒盛相比，还是与总股本超大的易事特相比，科士达目前都处于绝对的低估位置。

  当然，由于公司上半年业绩未出，而且对前三季度的预计也没有出来，以上都是基于已有数据来进行的分析，因此假如慢慢的出现业绩的突然下跌，则属于另类不可预测的突发事件。